"危机警示"大会政府或放弃救市转攻制度建设

发表于 2008-06-19 14:19 　阅读(168) 　评论(0) 　　　标签: 经济财政政策通胀救市

　　　　6月13日召开的中央会议再次证明，“稳定”已成当前最大的政治，是我们把握当前一切政策趋势的基本出发点。

　本次会议其功能等同于往年的年中经济工作总结会议，但与往年不同，一是时间提前了，相信是由于地震、奥运与国内外经济金融形势的最新变化，迫使中央提前部署，这意味着，在《国务院汶川地震灾后重建条例》出台和唐家山堰塞湖排险成功后，中央的工作重心重新回到了宏观全局问题上。

　　更重要的一个不同是，会议规格高于往年任何一届，甚至高于中央经济工作会议。与往年由国务院或政治局层面总结经济工作不同，本次会议不仅中央政治局常委全数出席，而且所有中央部委及各省区市、部分央企负责人、军队各大单位和武警部队负责人，均出席会议。一场全党最高规格的经济大会，本身就说明了中央对当前经济领域的新情况十分忧心，需要进行全党总动员。

　　会议公告开篇就强调了本次会议的意义：“这次会议是在国际国内形势出现不少新的复杂因素、党和国家工作面临不少新的严峻挑战的情况下召开的”，会议认为，当前，“实现今年经济社会发展预期目标进入关键时期”，“今年经济社会发展面临十分复杂的局面，不确定因素增加”。

　　“严峻挑战”、“关键时期”、“十分复杂”等词汇说明，中央对当前形势的判断不乐观，会议时间的提前也证明，针对新的“严峻形势”，有某些既定的方针政策需要进行紧急调整。

　　从这个层面讲，除了统一思想、调整政策之外，本次会议更是一次全党意义上的“危机警示”会议。

　　那么，“新的复杂因素”是指什么呢？除了国内的高通胀、奥运、灾后重建等之外，国际“新挑战”应该是指“超高油价”和“越南金融危机”等问题，次贷危机已不能属“新挑战”了。对“稳定”的威胁，国内风险尚可控，不可控的是国际风险，本次会议的目的，就是要用可控的国内资源，对抗不可控的国际风险。

　　保增长的政策力度明显强化

　　本次会议对2008年中央经济工作会议和一季度国务院常务会议的既定部署，做了以下三方面的根本性调整：

　　更加强调经济增长，在“防通胀”的基础上，“保增长”的政策力度将明显强化，“双防”可能变为“一防一保”。

　　能佐证这一点的是，在中央对当前经济形势的定调中，以往的“三过”表述不见了，取而代之的是“经济社会发展面临十分复杂的局面，不确定因素增加”，显然，中央担心的已不是过热，而是包括通胀、外需在内的“不确定因素”会否导致经济过度下行。

　　与此对应，在中央对宏调政策的总体部署中，已取消了“控制投资增速、控制货币信贷”等紧缩性措辞，而强调了政策的“预见性、针对性、灵活性”。

　　财政政策将从“稳健”转向“积极”

　　第二个大的调整，可能是类似于1998年的重要转变：我们认为，财政政策将从“稳健”名义逐步转向“积极”内核。

　　本次会议在宏调政策中通篇未提到货币政策，而在调控政策的总纲性语句中提出：“加大稳健的财政政策对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持，全面完成经济社会发展各项任务”。我们认为，无论是对抗通胀、加强社会保障，还是改善民生、解决人民最关心、最直接、最现实的利益问题，中央都将更加倚重财政的力量，以积极财政政策为稳定埋单。

　　不过与1998年不同的是，当年的国债专项用于基础设施建设，今年积极财政政策的内涵，将更多体现为以补贴形式承担通胀的社会成本，包括高油价的补贴、农业补贴、社会保障、产业结构调整、收入二次分配等。

　　值得注意的是本次会议通篇没有提到货币政策，这可能有两种解释，一是无论升值还是货币紧缩，对通胀治理均成效不彰，货币政策已被排除在核心政策之外；二是中央对货币政策是否继续“从紧”尚未得出统一结论，故避而不谈。我们认为，前一种可能性更大，虽然这并不意味着货币政策将不会继续紧缩。

　　防通胀：短期恐是全面价格管制

　　第三个大调整，就是我们需要重点解读的，中央对通胀问题的空前重视，以及可能采取的手段。

　　在本次会议上，“防通胀”是作为后续工作的首要任务提出来的，通篇来看，“防通胀”是经济层面“确保社会大局稳定”的核心内容，尤其是考虑到越南当前的混乱局面，其直接因素乃是因高通胀引发外资流出，继而威胁金融安全，并迫使政府下调经济增速，从根源来看，源头仍在于粮价和油价。本次的中央会议谈通胀，同样是围绕以农产品为代表的“重要商品”价格进行。

　　虽然会议内容没有直白提出“行政限价”，但强调了“要综合运用经济、法律和必要的行政手段”。

　　那么，“行政限价”会有多宽呢？

　　可以肯定的限价商品范围必涉及“基本生活必需品”的生产企业。

　　难以作出回答的是两个方面：一是，在限价“基本生活必需品”后，谁来生产扩大供给？二是，行政价格管制是对整个市场体系的扭曲，长期被扭曲的成品油、天然气价格要不要提价？

　　我们注意到，此次中央会议在“千方百计抑制价格总水平过快上涨”的同时，再次强调了对农业的重视与投入。会议要求“加强粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品和其他紧缺商品的生产，完善储备体系，确保重要产品和物资的有效供给”。“全力抓好农业生产，要落实各项支农惠农政策，加大对农业的投入力度”。

　　这就引出了一个问题，一方面限价，另一方面要扩大供给，惟一办法就是加大农业生产的财政性补贴。但问题是，涉及农业生产的要素也是十分广泛的，如果不在其他相关方面限价，农业成本的上涨将是刚性的，财政补贴是否能令农产品生产者持续且保持足够的生产动力呢？

　　如果在相关方面限价，那么其打压面将是空前的。

　　有消息称，国家发改委最近内部召开了相关司局长会议，明确提出下半年调控的重点将转向PPI（生产者物价指数），主要采取的方式有三种：加强控制工业品出厂价格；进一步限制主要原燃料工业品的出口；加强对固定资产投资的监管和调控。

　　其中，以钢材、煤炭为代表的主要工业品价格将被进一步控制，并要求用于灾区重建的钢材、水泥等重要物资的价格均恢复到5月11日之前的水平。除此之外，同时要求其他省份的价格主管部门要结合当地实际，依据价格法有关规定，及时采取临时价格干预措施，通过限定差价率或利润率、规定限价等方式，保持价格稳定。

　　发改委有关官员称，不排除进一步通过关税手段来限制有关产品的出口可能，其中煤炭、钢材、石油等产品的出口将面临更进一步的管制。

　　政府已经放弃救市，转攻制度建设

　　当前股市已经进入一个相当敏感的时期，暴跌之后投资人的情绪出现了“不稳定”的继续，而坊间也不断流传关于“救市”的各种传闻和猜想。

　　但我们根据此次中央会议的精神判断，管理层短期内已不可能“救市”，指数极可能进一步滑落到2200-2800点的“股改核心价值区间”。

　　此次中央会议精神，对股市的表述，从去年底的“防止大起大落”，到今年初《政府工作报告》当中的“稳定健康发展”，变成了现在的“促进资本市场健康发展”。此次会议拿掉“稳定”、单提“健康”，显示中央政府已经明确放弃了在近期“救市”的政策意图。

　　鉴于中央政府已经放弃“救市”的考虑，在宏观经济进入一个“非常时期”的背景下，加快建制成为证监会惟一的“政治任务”。

　　因此，有关基础制度建设的问题，会在下半年有较大的进展。下一波改革的高潮，应是从2008年底或2009年初启动的包括交易机制、发行制度以及更加健全的“大小非解禁”制度为代表的“基础制度改革第二阶段”。

　　在中央政府已经放弃“救市”这惟一可以让市场暂时“稳定”的手段之后，市场在“破3000”之后，仍要继续回落，市场将重新回归到股改时期的“价值中枢”，并且开始围绕这个中心波动和调整。

　　或许，从某种程度上说，熊市对中国资本市场的意义更大，因为它可以让人们更加深刻地认识到潜伏的危机，而切实地去从根本上着手，解决问题，彻底放弃对救市的幻想（对投资人而言）和干扰（对管理层而言）。